2017-06-20 10:10:26 +0000 2017-06-20 10:10:26 +0000
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什么是风险中性概率?

我发现如何给欧式期权定价,偶然发现了一个我不理解的术语和公式:

如果我们假设投资者对风险漠不关心,所有资产的预期收益都是相等的。在投资股票的情况下,根据风险中性的ptobability,考虑到上升和下降状态的可能性,持有股票的收益将等于下一个时间步骤中预期的持续耦合无风险利率,如下图。

James 马伟明在 Mastering Python for Finance, p76

d)

什么是风险中性概率q

我不知道ud是什么,但我认为它是股票上涨或下跌的概率.而且我肯定不知道

是什么。

在维基百科上,我发现:

在数学金融学中,风险中性度量,(也叫均衡度量,或等效的马丁格尔度量),是一种概率度量,使每只股票的价格完全等于该度量下的股价贴现期望值。

而在Investopedia上:

风险中性概率是指经过风险调整后的未来结果的概率,然后用它来计算资产的预期价值。这种风险中性定价方法的好处是,一旦风险中性概率被计算出来,它们就可以用来根据每项资产的预期收益来定价。这些理论上的风险中性概率与实际的现实世界概率不同;如果使用后者,则需要根据每个证券的风险状况调整其预期价值。

事实上,也许我错了。的确:下一节是关于知道这个公式是否与期货也有关。

事实上,根据作者的说法:

与投资股票不同,投资者不需要预先付款来购买期货合约中的期权。在风险中性的意义上,持有期货合约的预期增长率为零,回报率可以写成: 。

d)

因此

然而,在pu=1,2,pd=0,8,涨跌概率的情况下,我应该有:q= 0,5。

但笔者得到的是:

答案 (1)

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2017-06-23 17:11:44 +0000

其实你已经问了好几个问题,所以我想我要做的是给你一个关于风险中性定价的直观认识,让你入门。那么我想你的很多问题的答案就会变得清晰起来。

物理概率

外面的每一个事件都有一定的概率实际发生,包括股票的价格上涨。这就是我们所说的物理概率。这是非常直观的,但对于寻找某件事的价格并没有直接的用处,因为价格并不是未来结果的加权平均。例如,如果你有一只与市场高度相关的股票,明天有50%的概率值20元,50%的概率值10元,它今天的价值就不是15元。它的价值会更低,因为它是一只风险股,必须赚取溢价。

当你在处理物理概率时,如果你想计算价值,你必须取它明天可能有的所有价格的概率加权平均数,然后加上某种风险补偿,这可能很难计算。

风险中性概率

金融学理论已经表明,我们可以将风险补偿嵌入到我们的概率中,而不是这样计算价值。也就是说,我们可以通过下调好的市场结果的概率,增加坏的市场结果的概率,从而创造出一套新的 “概率"。这听起来可能很疯狂,因为这些概率不再是物理的,但它有一个理想的属性,那就是我们可以用这套概率来对每一种资产进行定价:所有的资产(股票、期权、债券、储蓄账户等)。我们称这些调整后的概率为风险中性概率。当我说价格时,我的意思是,你可以将每一种结果乘以它的风险中性概率,并以无风险利率贴现,从而找到它的正确价格。

要说明的是,我们改变的是市场涨跌的概率,而不是我们对某只股票独立于市场的走势的概率。因为独立于市场的走势不会影响价格,所以我们不必为了得到风险中性的概率而调整它们发生的概率。

不管怎么说,风险中性概率的最佳思路是一组假概率,它能始终如一地给出经济中每项资产的正确价格,而不必加上风险溢价。如果我们只取所有结果的风险中性概率加权平均数,并以无风险利率贴现,就能得到价格。如果你有这些东西,非常方便。

风险中性定价

我们不能从关于股票实际涨跌的可能性的研究中得到风险中性的概率。那将是物理概率。相反,我们可以从价格中找出风险中性概率。

如果一只股票明天只有两种可能的价格,U和D,U的风险中性概率是q,那么

价格=[Uq + D(1-q)] / e^(rt)

那里的指数只是按无风险利率折现。这就是你提到的方程的开始。主要要记住的是,q不是物理概率,而是风险中性概率。这一点我怎么强调都不为过。如果你已经预设了U和D可以是什么,那么这个方程中只有一个未知数:q,也就是说你可以看股价,解出股票上涨的风险中性概率。

这很有用的原因是你可以用同样的风险中性概率来计算相关期权的价格。在期权的案例中,你还不知道它今天的价格(还没有),但是你知道如果股票上涨或下跌,它将值多少钱。利用这些数值和你从股票中计算出的风险中性概率来计算期权的价格。这就是这里要做的事情。

要记住:同样的风险中性概率测算方法对所有的东西都进行了定价。也就是说,如果你选择一种资产,将每一种可能的结果乘以它的风险中性概率,并以无风险利率进行贴现,就得到了它的价格。一般来说,我们用我们知道的东西的价格来推断风险中性概率度量的东西,以得到我们不知道的价格。